4月28日，公司债“17当代01”召开持有人会议，通过了关于变更“17当代01”兑付方式的议案，即债券兑付日及2022年度付息日展期至2023年5月2日，期间继续按6.8％的票面利率计息，展期支付的利息不计算孳息。

（一）杠杆式扩张程度较高

（一）非核心业务经营恶化

从近年来现金流与融资情况来看，2020年受益于较为宽松的融资环境，当代科技筹资性现金流由上年的净流出0.86亿元转为净流入28.66亿元，但2021年以来公司在信用环境边际收紧的背景下融资环境呈现恶化迹象。2021年第一至第三季度，公司单季度筹资性现金流分别净流出为6.93亿元、16.40亿元和17.87亿元。虽然当代科技积极处置资产、缩减对外投资规模，但仍未能缓解其资金平衡压力。

“ 19汉当科MTN001”发行规模5亿元，发行期限3年，票面利率7.5％。4月1日，当代科技召开持有人会议，通过了“19汉当科MTN001”展期议案，即当代科技应于债券原到期日（4月6日，节假日顺延）兑付当年利息与10％本金，剩余90％本金展期1年兑付，期间票面利率保持7.5％不变。但当代科技由于资金确实紧张，仅仅10％的本金和当期利息共8750万元（其中利息3750万元）也未能如期支付。

（一）股权关系

除了核心优质资产，民营控股投资企业多数业务板块主要来自于外部收购。依托部分优质资产，控股投资企业通过担保、股权质押等方式进行债务扩张用于外延式并购，最终形成横跨多个业务板块的大型控股集团。在扩张过程中，控股投资企业更青睐于溢价收购上市公司或其他较为成熟的业务，从而做大资产规模，为进一步扩张提供基础，但同时也导致控股投资企业杠杆水平大幅上升。如果收购子公司的经营状况不及预期甚至严重亏损，那么控股投资企业将很难应对债务偿付压力。

四、违约启示：关注民营控股投资企业信用风险

三、违约原因分析

2022年4月6日，武汉当代科技产业集团股份有限公司（简称“当代科技”）中期票据“19汉当科MTN001”未能按期足 额兑 付应付本息，构成实质性违约。 此后包括“19汉当 科MTN001”在内，当代科技数 支债券经过多次违约、豁免与展期，债券偿付一波三折。 截至2022年5月末，当代科技已有1支定向工具和2支中期票据处于违约状态，1支公司债展期，同时其关联方武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司（简称“当代明诚”）和武汉当代科技投资有限公司（简称“当代投资”）亦已出现债券违约或展期。

当代科技前身为1988年7月成立的民办集体所有制企业武汉市洪山当代生化技术研究所，2001年完成股份制改造。截至目前公司实际控制人艾路明对公司直接持股4.52％，通过当代科技控股股东武汉当代乾源科技有限公司和当代投资间接持股23.69％。

（四）公司债“17当代01”展期

（三）持续违约并触发交叉保护条款

总体来看，当代科技优质资产集中于核心上市子公司人福医药，母公司口径下资产质量一般且集中于了大量债务，呈现出典型的“子强母弱”特征，存在较大的错配风险。截至2021年9月末，当代科技合并口径下货币资金65.46亿元，但其中母公司口径下货币资金仅为9.02亿元，44.44亿元集中于人福医药；同期当代科技母公司口径下短期债务规模达62.50亿元，覆盖程度处于较低水平。

从期限结构来看，当代科技短期债务占比较高，合并口径长期保持在50％以上，2020年以来母公司口径短期债务占比也接近50％。截至2021年3月末，当代科技授信总额325.48亿元，其中未使用授信83.69亿元，财务弹性较弱。在融资环境收紧的情况下，公司短期偿债压力持续攀升，最终发展为流动性危机。在违约之前，当代科技已于2022年3月1日因金融借款合同纠纷被法院采取财产保全措施。

4月22日，当代科技所发行定向工具“19汉当科PPN001”到期兑付违约，违约本息共6.45亿元。此后由于公司未能在10个工作日之内偿付违约本息，从而于5月10日客观触发“19汉当科MTN001”与“19汉当科MTN002”交叉违约条款。5月25日，“19汉当科MTN001”与“19汉当科MTN002”召开持有人会议，但并未通过中期票据的豁免议案。

（三）部分企业资金管理违法违规

（三）发债情况<？XML:NAMESPACE PREFIX = "O" />

（三）短期偿债压力持续攀升

本文源自新世纪评级

（二）“子强母弱”的财务结构

文章来源：《中国当代医药》 网址: http://www.zgddyyzz.cn/zonghexinwen/2022/0609/1948.html